2023年，受国内花生种植意愿下降、进口花生受阻等多重因素影响，花生价格整体呈现偏强态势，且波动较大，产业链上下游企业普遍面临采购成本高、利润受到挤压的情况，导致生产经营活动受到冲击。在保供给、稳物价等切实需求下，花生上下游产业企业通过期货和衍生品市场进行套期保值、规避风险的意愿日趋强烈。

　　企业A是山东一家花生贸易中小企业，年购销花生5万吨左右。在去年花生价格高企的背景下，企业A面临现货销售不畅、常备库存保值难度加大的困境。针对该企业的个性化套保需求，中泰汇融资本投资有限公司（下称中泰汇融资本）通过“熔断式累沽期权”创新策略模式，帮助企业降低了套保操作难度，优化了库存成本，为企业实现稳健经营提供了助力。

　　回顾去年5月1日后的期货市场行情，中泰汇融资本场外衍生品部总经理任志远告诉期货日报记者，花生期货PK2310合约自去年五一假期后跟随现货价格走出一波上涨行情，价格最高触及10950元/吨，后回落至9676元/吨便一路震荡反弹，直至端午节前后PK2310合约最高触及10678元/吨，随后一直处于高位震荡状态。“在上述波动行情下，去年8月份，企业A为规避其常备库存贬值风险，计划利用普通累沽期权进行保值，但又担心彼时花生行情处于高位，后期价格单边下行导致累沽期权敲出，套保效果会大打折扣。”

　　针对企业A的顾虑，中泰汇融资本在对去年的花生行情进行充分研判后，在普通累沽期权的基础上进一步设计出了“熔断式累沽期权”结构，建议企业根据市场行情，通过滚动买入“熔断式累沽期权”对其库存进行套期保值。

Valencia指出，周一白银价格在触及日高点31.36美元/盎司后回落至31.00美元/盎司下方，并形成看跌“孕线形态”(Harami)，表明买家无法利用美元疲软将白银价格推高至上周31.49美元/盎司的高点之上。

　　那么，作为普通累沽期权的升级版本，中泰汇融资本所设计的“熔断式累沽期权”具备何种优势？据任志远介绍，通过“熔断式累沽期权”，可根据入场点位分别设置累沽价格以及敲出价格两个价格区间和每日基础销售量。然后，根据行情变化，为企业A提供诸多操作情形。比如观察期内，在标的期货合约收盘价格位于累沽价格和敲出价格之间时，企业A每日可以获得“基础销售量乘以固定赔付金额”的赔付；在标的期货收盘价格高于累沽价格时，企业A仍按累沽价格以基础销售量进行销售，相对于普通累沽期权的多倍数销售，可以有效缓解亏损压力；此外，当标的期货合约收盘价格低于敲出价格时，合约观察期结束后，企业A可获得“入场价格与敲出价格之间的差额乘以期权剩余观察天数和基础销售量”的赔付，提前实现套保盈利。

　　据了解，结合自身库存情况以及对花生行情的研判，企业A最终通过向中泰汇融资本滚动买入“熔断式累沽期权”的方式对库存进行套保。去年8月3日和8月9日，企业A针对其常备库存，与中泰汇融资本成交了2笔挂钩PK2311合约的固定赔付熔断式累沽期权。最后由于花生价格出现震荡下跌，两笔交易分别于去年8月16日和8月11日敲出，企业A获得区间赔付以及敲出后额外赔付金额共计约12万元。

　　在上述两笔初始套保头寸敲出了结后，企业A的套保收益以及占用的保证金也得到了释放，但企业A的花生库存却未销售完毕。于是，企业A又在去年8月18日以10721元/吨的价格再次入场，观察日期内，挂钩的PK2310合约有4天的收盘价大于累沽价格10800元/吨，企业A以累沽价格建立了共计80吨的期货空头头寸。随着9月18日该策略到期，企业A共收获固赔收益共计10.8万元，期货平仓盈利0.94万元，合计套保收益为11.74万元。

　　任志远告诉记者，通过滚动买入“熔断式累沽期权”，企业A最终成功为其700余吨库存进行了套期保值，3次交易共获得24万元的收益。面对市场波动加剧，场外期权的固定赔付帮助企业有效对冲了其现货库存贬值和销售利润压缩的风险，优化了库存成本，稳定了企业的生产经营。

　　总的来看，相较于普通累沽期权，中泰汇融资本为中小企业A提供的“熔断式累沽期权”在面临宽幅震荡、单边下跌、下跌探底后快速反弹行情中，更容易为企业带来直观的套保收益。且在敲出后保证金和收益释放后，企业可以根据释放资金以及自身的现货销售情况进一步选择合适的套保策略如何做短线投资，不仅能够实现套期保值目的，还能有效增加其资金利用效率，满足企业的个性化风险管理需求，提升企业经营质效。